【计算机蒋佳霖】IDC、智慧制造双轮驱动公司高成长（蒋佳妮是谁）

来源：兴证研究

投资要点

钢铁信息化龙头，背靠宝武茁壮成长。公司是宝武集团旗下主要负责信息化建设的子公司，实控人为国资委。目前其工业软件产品在钢铁行业的市占率位居国内第一。公司在2014年开始落地IDC业务，驱动公司财务指标向上提升，现金流净额长期高于净利润。2018年初完成股权激励授予，2020年4月计划实施第二期股权激励，充分彰显发展信心。

IDC资源禀赋强，提供长期稳定现金流。IDC行业受益于云计算、物联网等行业发展，保持高景气，其中一线资源供需缺口大，资源稀缺。宝信软件在宝武集团支持下获取上海罗泾2.82平方公里的厂房租用权，大力拓展IDC业务。据测算，仅目前规划在建的宝之云四期项目完全交付后每年可贡献稳定营收20亿元左右，净利润6.89亿元左右。并且IDC业务在上海仍具备获取能耗指标潜力，公司也开始在武汉、南京等全国其他地区布局IDC业务，增长空间巨大。

立足钢铁信息化，积极拓展智慧制造新领域。公司传统主营钢铁信息化业务受益于钢铁行业整体盈利复苏，国家对智慧制造的支持，保持稳定增长。未来一方面宝武集团版图持续扩张，公司跟随集团订单有保障；另一方面公司立足钢铁信息化产品朝其他行业横行拓展，在汽车、医药等行业已有落地，并且公司持续布局工业互联网、5G等新兴领域，取得了一定突破。

盈利预测与投资建议：根据公司年报，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年分别实现归母净利润11.38/14.83/19.53亿元，继续重点推荐！

风险提示：IDC 订单不及预期、智能制造业务不及预期、市场竞争加剧。

报告正文

一、钢铁信息化龙头，IDC业务快速增长

1.1钢铁信息化龙头，背靠宝钢茁壮成长

宝信软件2001年成立，前身为1958年成立的上海钢管厂，2001年公司实现业务转型，正式以“宝信软件”打入市场，目前已经成为国内ERP/MES/自动化装备细分领域的龙头企业，公司的工业软件在钢铁行业的市占率位居国内第一。同时公司积极把握前沿技术，全面提供工业互联网、新一代基础设施等相关产品和服务。

公司大股东为宝钢股份，持股比例达到50.81%。宝钢股份实控人为GWY国资委全资持股的宝武钢铁集团。强大的股东背景在公司发展壮大过程中，持续提供优质资源，有效提升公司竞争力。

宝武集团是国内最大，现代化程度最高的钢铁联合企业，其在2018年实现净利润338亿元，粗钢产量达6821万吨，实现营收4398亿元。2019年，安徽省国资委划转马钢集团51%股权至宝武集团旗下，马钢集团成为宝武集团子公司。

宝钢股份为A股上市公司，业内实力领先，2019年实现营收2920.57亿元，实现归母净利润124.23亿元，宝钢股份在国内主要制造基地分布在上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山等重点城市。

1.2 IDC业务放量驱动业绩高成长

公司以钢铁行业自动化为起点，立足智能制造领域科技创新，向智慧城市及云计算产品及服务不断延伸。发展至今，公司业务主要分为三大方向——智慧制造业务、新一代信息基础设施业务、智慧城市业务，业务分类主要分为软件开发及工程服务、服务外包、系统集成。

1.智慧制造：主要包括信息化、自动化两个方向。信息化主要是包括立足于MES、ERP、大数据相关的整体解决方案。自动化主要是拥有自主知识产权的自动化技术和产品，比较典型的解决方案包括冶金全流程自动化解决方案、冷轧自动化解决方案等。

2.新一代信息基础设施：主要提供数据中心（IDC）全生命周期管理与服务，典型项目为“宝之云”业务，公司为客户提供整机租用、服务器托管、机柜租用、机房租用、专线接入等服务，目前IDC产业规模已达2万个机柜以上。

3.智慧城市业务：主要包括智慧城市、智慧园区、城市轨交等业务。通过综合应用大数据、人工智能等技术，助力城市管理及运营能力提升。

从业务分类看，公司三大业务方向中，IDC业务归属于公司主营业务细分中的“服务外包”一类，而智慧制造与智慧城市大部分归类在“软件开发及工程服务”一项，少量根据业务类型划归在“服务外包”“系统集成设备”两类。公司下游客户主要包括宝武产业链企业、国内重点央企、电信行业巨头及政企类客户等客户群体。

根据公司2019年报，软件开发及工程服务带来的营业收入为45.70亿元，服务外包营业收入为20.55亿元，系统集成营业收入为2.09亿元，三大主营业务占总营业收入比例分别为66.72%、30.00%、3.05%。

从公司近年的核心财务数据来看，2017年之前，公司营收相对较为平稳，核心原因在于公司业务占比中最大（2017年之前营收占比持续在70%以上）的软件开发及工程服务业务比较平稳。近两年增速提升原因在于：1.伴随钢铁行业盈利能力复苏及信息化投入增强，公司信息化及自动化业务景气度提升；2.宝之云项目的逐渐交付带动服务外包业务实现较好增长，可以看到自2014年宝之云项目逐步交付以来，公司软件外包业务增速基本保持在20%以上。

公司归母净利润2017年以来有明显加速趋势，核心原因在于“宝之云”项目营收占比逐渐提升，服务外包业务占比从2013年的12.45%提升至2019年的30.00%，较强的盈利能力带动利润加速释放。

毛利率方面，公司毛利率稳步提升，核心原因在于宝之云IDC业务毛利率整体较高，服务外包业务毛利率在40%以上，其营收占比的提升带动公司整体毛利率提升。2019年，公司整体毛利率达到30.04%。

公司经营性净现金流一直保持优质表现，尤其自2016年以来，公司经营性净现金流水平有较大程度提升，核心原因在于公司宝之云项目陆续交付，产生稳定的现金流。伴随宝之云项目持续交付，可以预计公司现金流净额将持续提升，对公司业务开展提供了坚实的保障。

1.3、募资持续投入宝之云，股权激励彰显公司发展信心

公司自开始布局IDC业务以来，多次募资投入宝之云项目。2014年，增发募资5.4亿元投入宝之云一期项目，2015年募资11.8亿元投入宝之云三期项目，2017年通过可转债方式募资16亿元投入宝之云四期项目，2018年追加6.4亿元投入宝之云四期项目。体现公司对宝之云项目发展的信心。

在业务持续发展同时，公司在2017年12月发布首期限制性股票计划，在2018年1月正式完成首期限制性股票授予。2020年公告拟实施第二期限制性股票计划，充分体现了成长的信心。

二期激励计划涵盖范围广，不超过650名激励对象，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员等业务骨干，授予不超过1700万股，首次授予不超过1530万股，授予价格20.48元/股。

激励计划业绩考核条件较高，不仅对增速进行考核，同时明确不低于同行75分位，充分彰显了公司对未来业务发展及业绩表现处于行业前列的信心。

二、IDC资源禀赋明显，提供长期稳定现金流

IDC需求旺盛，一线城市具有人才、客户集中等优势，部署需求更强，同时一线城市对能耗指标控制明显高于其他城市，供需矛盾较为突出。公司资源集中在上海，IDC业务供不应求，盈利能力突出。

2.1、一线城市IDC资源供不应求

国内IDC行业在国家政策引导，牌照放开，互联网公司大力投入等积极因素影响下，实现了高速发展。根据信通院预计，国内IDC市场规模在2020年将超过1494.2亿元，同比增长30%以上，整个IDC近几年将持续保持较高增速。

高能耗问题日益突出。在IDC高速发展的同时，其高能耗的问题也日益突出，根据中国数据中心节能技术委员会统计，2016年中国数据中心总耗电量超过1108亿千瓦时，2017年达到1200-1300亿千瓦时，已经超过三峡大坝和葛洲坝全年发电量总和，占全国社会用电总量1.5%以上。因此对于数据中心发展趋势而言，能耗是个突出问题，一方面国家陆续颁布政策引导绿色数据中心建设，另一方面各大城市开始通过控制能耗指标方式约束IDC建设速度。

以北京、上海为代表，均开始加强对数据中心建设速度的控制。2018年9月，北京市下发《北京市新增产业的禁止和限制目录》(2018 版)，全面禁止新建和扩建PUE值1.4以上的云计算数据中心，2019年1月，上海市下发《加强本市互联网数据中心统筹建设的指导意见》，明确到2020年，全市互联网数据中心新增机架数严格控制在6万架以内;坚持用能限额，新建互联网数据中心PUE值严格控制在1.3以下，改建互联网数据中心PUE值严格控制在1.4以下。

一线城市IDC需求旺盛。影响IDC选址的重要因素是网络带宽、用户需求、技术人才、价格成本等。一线城市在网络带宽、用户、技术人才方面优势十分明显。因此IDC集中分布在一线城市及周边，并且需求持续扩大。《2018~2019年年中国IDC产业发展研究报告》显示，京津冀城市群、长三角城市群、粤港澳大湾区等地区，共同占据IDC整体市场50%以上市场份额。并且对比海外，全球其他地区的数据中心也主要分布在大型发达城市。在云计算等产业高速发展的同时，一线IDC资源需求持续保持旺盛。

因此当前一线城市供需矛盾较大，以北京为例，根据工信部预测,2018年北京地区可用数据中心规模将达到18.6万架左右,需求规模将超过30万架,缺口达10万架以上。

2.2、技术成熟、资源得天独厚，获宝武集团倾力支持

对于宝信软件而言，IDC业务发展优势明显，主要体现在1.资质齐全，自身技术实力有保障；2.集团全力支持，资源优势明显。

资质齐全，技术实力有保障。资质方面，公司拥有上海市核发的《增值电信业务经营许可证》，具备IDC业务开展资质。技术方面，宝信软件在建设宝之云项目之前，在2005年已经开展IDC业务，积累了较为成熟的IDC营运经验。近几年，在宝之云建设过程中，公司和华为等公司共同合作，已经打造出业内领先的绿色数据中心，并陆续交付大型互联网公司使用。通过在IDC行业的持续积累，公司已经具备了从项目前期建设到后期运维的完整产业运营能力。

目前公司不仅保障了宝之云的正常平稳运营，同时还具备了运维服务衍生能力，公司在2018年已经将自主研发的“宝信数据中心运营管理系统”成功推向市场，并逐步形成IDC产业生态圈。

集团全力支持，资源禀赋优势明显。公司IDC业务的快速发展重要因素在于宝钢股份乃至宝武集团的大力支持。集团支持集中在两方面：1.提供上海罗泾优质资源，地理位置优越。2.土地、用电充分保障，项目建设周期优势明显。

提供上海罗泾优质资源，地理位置优越。

宝武集团总部位于上海，属于大型国企，具备较强影响力。同时上海一方面集中了大量的互联网企业和金融机构等大型企业总部，这些用户支付能力强，要求低数据时延、对断电零容忍、全力保障数据安全。另一方面上海作为一线城市，处于节能环保考虑，对数据中心建设速度进行控制，2019年1月，上海市下发《加强本市互联网数据中心统筹建设的指导意见》明确，到2020年，全市互联网数据中心新增机架数严格控制在6万架以内，因此上海本地IDC基本供不应求。

宝信软件在集团支持下获得了上海罗泾2.82平方公里的厂房租用权，开始IDC大力拓展。宝武集团旗下公司宝钢股份前期在上海的主要产业基地位于宝山罗泾。2012年宝钢集团与上海市政府在3月签约进行工业转型框架协议，宝钢股份罗泾中厚板厂区钢铁产能整体搬迁，进行产业转型发展规划。在宝武集团的支持下，宝信软件获得了宝钢股份罗泾厂区的租用权。宝钢股份罗泾厂区占地约2.82平方公里，总电力供应能力达到2.8亿瓦。优质资源的获取为公司发展打下了坚实的基础。

土地、用电充分保障，项目建设优势明显。

宝钢股份罗泾厂区一方面厂房可租用面积大，另一方面，有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源，同时具有可扩展性成片开发优势。宝信软件充分利用已有的厂房、供配电等设施资源，结合不同项目需求进行适当的改造，可以大大缩短项目建设周期，节省建设成本。

宝信软件在自有IDC的建设上采取租赁厂房与自建设备结合的方式，既不同于市面上纯租赁模式的IDC提供商一样，缺少定制化产品的实力；同时相对采取自建或需求承接模式建设数据中心的供应商成本优势突出，可以免去部分基建成本，水电资源长期有充足的保障，并且厂区存在大量空地可建设，根据现有的电力容量测算，厂区可容纳约3万个机柜，若进行电力扩容，该厂区可容纳约6万个机柜。因此对客户而言，更加倾向于和宝信软件保持长期稳定合作。相比之下，其他采取自建或需求承接模式的公司，不仅单个项目成本较高，而且选址需要一定的考察与规划时间，项目周期长，工程进度控制难度相对较大，目前市场上除公司外的IDC龙头企业多以上述两种模式定制机房。

IDC项目的自建及需求承接模式的项目建设周期多在1~2年。而宝武集团压缩后产能后腾出的全TAO水电、厂房设备，让宝之云单个项目的建设周期可以缩短为6~9个月。由于公司建设周期短，资源确定性可扩展性强，对于公司绑定大型优质客户提供了优势。

正是基于以上优势，公司IDC业务发展迅速，2012年开始布局，2014年宝之云一期项目正式交付，发展至今，宝之云建设已经进展到四期，总机架数接近30000台。

2.3、宝之云盈利能力优秀，异地扩张有序进行

受益于宝信自身IDC运营能力强，宝之云项目资源优势明显，长期稳定运营确定性强，公司的宝之云项目呈现两大特点1.客户优质，先签约再建设，长期合作保障上架率；2.盈利能力强。

1.客户优质，先签约再建设，长期合作保障上架率

公司自2014年起云计算业务板块逐渐落地，建设规模持续扩大，上架机柜数量增长有条不紊。公司目前直接客户和最终客户主要包括基础运营商、互联网和金融企业，合作关系稳定，产品和服务始终处于供不应求状态。

项目建设方面，宝之云项目先签约再建设，多采取和运营商合作，为大型企业提供最终服务的模式。宝之云一期、三期项目由电信租用，面向阿里巴巴等企业提供服务，二期项目由中国移动租用，为腾讯等企业提供服务，四期项目和中国太保签约，最终客户均为大型互联网或者金融企业，客户十分优质。并且在公司建设之初已经签约并明确客户需求。

宝之云项目合约期限长。宝之云一到三期合约期限均为10年，第四期合约期限为20年，订单期限长避免了短期合约频繁的衔接空窗期，有效维持高水平的机柜租用率。对于IDC，一般是上架之后开始收费，所以高上架率，机柜的高使用率是保障盈利能力的重要指标，根据工信部统计，国内数据中心总体平均上架率为50.69%，北上广深IDC上架率为60%-70%，根据公司2017年公告披露数据，公司当时三期项目签约率100%，一期项目全部建设交付，二期项目在建成率95%，使用率59%，三期项目建成率46%，使用率72%，我们预计伴随建成率的提升及时间推移，公司IDC使用率将达到更高的水平。

2.盈利能力强。

营收端：根据统计的订单规模可以看出，公司签约都是十亿级的合约，金额比较高，能够保障中长期价格的刚性和收入规模的稳健。截至2018年底，公司宝之云IDC项目一至三期已完全投产，第三期建设规模9,500个机柜，已于2018年底交付完成。公司截至2018年末产业规模近20,000个机柜，随着第四期在建工程累计投入占预算比例较上期大幅增加，预计目前已有更多机柜交付使用，未来机柜上架率有望快速增长。

参考公司披露数据我们大致推算宝之云四期完全交付后的营收体量。20A标准机柜出租单价按照6,030元/月进行估算，四期机柜数按照20A标准机柜折算后，单机柜每年营收7.2万元，满负荷率后年增收7.3亿元。按照前三期建成率推算，四期机柜总数预计28,500个左右，四期全部满负荷率之后，每年对应营收约20亿元。

利润端：受益于IDC资源的紧缺，及公司合同均为长期绑定合同，因此主要费用为固定资产折旧摊销，基本不存在销售费用，整体盈利能力强，根据公司披露，宝之云一期项目达产年度利润总额完成比例为137.99%，超出前期预计。

按照披露数据我们对四期全部交付贡献利润做大致测算，一期项目年利润1.17亿元，其他三期我们按照预期效益测算，可以预计四期满负荷率后，每年可贡献利润在6.89亿元。

展望未来，一方面公司有望持续获取上海市能耗指标，做大宝之云在上海的规模，另一方面公司在武汉、南京等地的布局正有序进行，IDC业务版图朝全国扩张。

公司有望持续获取上海市能耗指标。根据上海市规划，在2020年之前新增机架控制在6万台以内，对于上海市新增指标，公司具有明显的竞争优势。一方面，《建设指导意见》指出，应用服务高端，公司本身在IDC建设极具经验，服务客户为互联网、金融等高端客户，应用场景为云计算等战略新兴领域，具备优势。另一方面，《建设指导意见》指出，单项目规模原则上应不低于3,000个机架，且平均单机架功率不低于6千瓦。项目建设宜在外环以外区域，既有工业区优先，严格禁止在中环以内区域新建。宝信软件的宝之云项目本身规模较大，符合要求，同时公司罗泾厂区属于既有工业区改建，优势明显。

IDC业务外地有序扩张。公司目前IDC业务不仅限于上海市的布局，同时也在有序朝外地扩张，公司参股20%布局武汉IDC项目建设，同时根据南京市政府报道，宝武集团和南京市达成协议，梅钢将钢铁冶炼产能逐步迁出南京市，现有梅钢片区将布局新兴产业，宝信软件拟在梅钢片区打造宝之云梅山产业园，项目规划总建筑面积30万平方米，员工1,000人。

伴随公司IDC建设的有序扩张，公司IDC业务将茁壮成长，为公司带来确定的业绩及稳定的现金流。

三、立足钢铁信息化，积极扩大智慧制造新领域

3.1 国内钢企盈利复苏叠加政策支持，信息化需求加速释放

公司钢铁信息化下游客户主要以钢厂为主，整个钢铁行业在2012-2015年，由于产能过剩等影响，盈利能力持续下行，从2016年开始，受国内供给侧改革等影响，盈利能力触底回升，整个下游支付能力明显增强。对钢铁行业的信息化建设需求逐步释放。

通过信息化自动化投入，能够有效提升生产效率，降低人力成本，信息化建设必要性已经成为行业共识。此外，国家政策持续加大对智能制造的支持，有助于钢铁行业加快信息化建设。

行业盈利状况好转叠加国家政策支持，钢铁信息化投入有望持续加大，公司作为钢铁信息化龙头公司有望充分受益。

3.2、钢铁信息化稳扎稳打，业务有望受益宝武集团扩张

公司传统优势业务即为钢铁信息化、自动化业务，发展至今公司的MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。并且公司积极进行技术升级，成为首批23家被工信部选出的智能制造系统解决方案推荐供应商之一。

公司钢铁信息化业务的核心优势一方面在于公司产品齐全，对行业理解深刻，另一方面在于公司本身背靠宝武集团，内部订单充足，利于外部扩张。未来有望继续做大做强。

1.钢铁信息化产品体系完善，行业理解深刻

公司是目前国内仅有的业务层次覆盖L0到L6的工业软件企业，公司MES、ERP、物流管理、智能装备等产品及相关服务覆盖钢铁制造领域全流程各环节。基于公司优质的工业软件产品，公司成为首批23家被工信部选出的智能制造系统解决方案推荐供应商之一，并参与工信部智能制造应用示范试点—1580热轧智能车间建设等智能制造项目。

不同的行业特点不同，钢铁行业是制造业中生产流程最长的行业之一，炼钢过程涉及矿石冶炼金、熔炼、铸造、轧制、热处理等环节，一款贴近行业的产品需要长时间积累和打磨。以MES产品为例，钢铁MES系统需要根据用户订单要求，编排整个加工环节，将生产计划分解为产线和机组的作业计划和指令，因此MES系统的生产调度算法十分重要，对生产效率提升有重要影响。这类调度算法必然要求对行业各个生产环节特性十分熟悉，因此宝信软件长期承接宝钢股份钢铁信息化项目，具有数十年经验积累，对行业理解深刻，构建了强大的竞争壁垒。

2.背靠宝武集团，内部订单充足，利于外部扩张

公司实际控制人为宝武集团，宝武集团自身信息化业务体量庞大，因此公司钢铁信息化订单有充分保障，目前钢铁信息化板块主要下游客户为宝武产业链公司，通过集团内产品打磨，公司产品已经十分成熟，其他钢铁重点企业也陆续有订单产出。

伴随宝武集团持续扩张，公司订单有望得到长期保障。得益于国家相关政策出台，钢铁行业在长期仍然有大量兼并重组的规划亟待落地。宝武集团在合并之后，下一步要继续并购马钢，根据马钢公告，安徽国资委将无偿划转马钢控股有限公司51%股权给宝武集团。宝武集团将成为马钢实控人。另外重庆市政府和宝武集团签署战略协议，双方将在重钢长远健康发展、统筹重钢规划布局、建设绿色钢厂等方面进行深度合作。由于宝钢股份自身走在钢铁行业现代化信息化前列，对智能制造投入意识强，因此宝钢武钢的合并，后续马钢的收购等都会带来旧系统的升级换代需求，也必然能够为宝信软件带来更多的业务机会。

合并武钢工技，当年实现扭亏为盈。在宝武成功合并后，公司公告以2.92亿元价格，收购武钢工技100%股权。本次收购的标的武钢工技成立于2002年5月，是武钢旗下重要的信息化子公司，致力于冶金行业相关的高新技术产业的技术与产品的研发、制造与销售、工程总承包及技术服务等业务。武钢工技的综合研发实力和自主创新能力较强，在承接烧结、焦化、高炉、转炉、连铸、热轧、冷轧、硅钢等EPC工程方面具备极强的技术实力和丰富的业绩经验。2018年度武钢工技实现营收3.84亿元，净利润-2.29亿元。2019年7月，公司完成合并收购武钢工技集团，协同性得到快速体现，2019年武钢工技基本实现扭亏。

3.3、多行业横向拓展，布局5G等新兴技术

公司深入把握工业软件市场的行业应用属性，在传统优势的钢铁行业之外，依托钢铁行业智慧制造的示范效应，通过加大研发，促进持续的知识沉淀和技术积累积极拓展其他行业发展机会，业务向有色、化工、物流、装备制造等领域延伸，目前产品已经成功迁移到电子电器、机械装备等领域的自动制造业务，近几年陆续成功上线多个重点项目。

此外公司面向新兴技术，选择育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业网络安全、虚拟制造七大关键技术进行重点培育。在工业互联网、5G方面均有持续进展。

2019上半年，公司基于工业互联网平台公司实现钢铁企业传统自动化、信息化体系重构，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构；持续推进智能工厂平台 iPlat、生态技术平台 ePlat 和大数据平台设计开发；完成工业 PaaS 平台部署，开展工业 APP 开发和测试工作，加快相关示范项目的落地与推广。“工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目”通过了专家组的中期检查。

公司2019年上半年，和闻泰科技在5G方面达成战略合作，公司也重点开展 5G技术前瞻性研究并取得突破，支撑中国宝武发布无人驾驶 120吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业 5G 应用，围绕创新构建核心竞争力，不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力，引领行业技术进步。

四、盈利预测与投资建议

根据公司2019年年报，我们上调盈利预测，假设公司2020-2022年营业收入增速分别为26.9%、29.0%、27.9%；归母净利润增速分别为29.4%、30.3%、31.7%。看好公司IDC业务陆续交付带来的业绩确定性增长，且公司智能制造业务有望充分受益钢铁行业投入加大、宝武集团扩张，为长期业绩增长提供动力，对其核心财务指标进行预测：

基于上述调整，我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润分别为11.38/14.83/19.53亿元，对应EPS为1.00/1.30/1.71元，继续重点推荐！

五、风险提示

1、IDC后续订单不及预期；

2、智能制造业务不及预期；

3、市场竞争加剧。

兴证计算机团队： 

蒋佳霖  18614021551

徐  聪  18018726086

孙  乾  15201966173

吴鸣远  15601668682

冯欣怡  15109111151

文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《宝信软件深度报告：IDC、智慧制造双轮驱动公司高成长》

对外发布时间：2020年5月7日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

蒋佳霖    SAC执业证书编号：S0190515050002

孙   乾     SAC执业证书编号：S0190518110001

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