华泰期货国债日报20240910：中国8月PPI同比回落-中国国债期货交易

来源：华泰期货

■ 市场分析

负债端：供给侧改革，等待流动性改善。1）优化供给：实体经济层面，中国船舶宣布拟吸收合并中国重工；金融服务层面，国联证券并购民生证券，国泰君安和海通证券合并。2）通胀：7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降0.8%。3）货币：7月M1负增长加深（由-5.0%回落至-6.6%），从内部来看，有效需求不足、新旧动能转换和结构调整持续深化。4）流动性：8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，净买入债券面值为1000亿元。央行邹澜表示降准还有一定空间，存贷款利率进一步下行面临一定约束。

资产端：景气略放缓，等待财政的扩张。1）经济活动：8月中采制造业PMI为49.1，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为50.3，比上月上升0.1个百分点。2）贸易活动：7月出口同比增长7.0%（-1.6pct），进口同比增长7.2%（+9.5pct）。3）融资活动：8月净归还PSL778亿元，连续6个月净归还；7月末社融存量增速维持在+8.2%的历史新低附近，其中社融口径信贷-767亿元，显示出有效需求不足状态下银行信贷扩张谨慎的局面。4）房地产：1-7月同比，房地产开发投资-10.2%（-0.1pct），到位资金-21.3%（+1.3pct），7月一线城市二手住宅销售价格同比-8.8%（+0.2pct）。

数据来源：国家统计局，央行

■ 策略

单边：2412合约短期转为中性。

套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。

套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期