【红与黑】股价大涨99400% 周黑鸭、德州扒鸡幕后推手天图投资的吃货王国

作者：新声财经 杨秋波 阅读原文

来源：微信公众号 新三板指南（ID:xsbzhinan）原创文章

4月29日新三板成指收盘报1254.17，下跌0.11%，PE机构深圳市天图投资管理股份有限公司（下称天图投资 NEEQ :833979）从0.02元每股，大涨99400%，收报19.90元每股。天图投资作为投资界的吃货，投资了周黑鸭、德州扒鸡、饭扫光、八马茶业、百果园、小红书、PP租车、蘑菇街等消费企业。

天图投资创立于2002年，去年11月16日挂牌新三板，2015年营收为6.52亿元，同比增长237.34%，净利润约4.55亿元，同比增长485.03%。

作为吃货界的PE

天图投资以消费品投资的私募股权投资基金管理为主营业务。该公司管理着五支人民币基金——天图兴瑞、天图兴盛、天图兴华、天图兴苏和天图兴北，并为一支美元基金（TiantuChinaConsumerFundI,L.P.）提供基金管理服务，管理资产超过50亿元人民币，各基金主要由公司下属企业深圳天图投资管理中心（有限合伙）担任基金管理人。

天图投资的主要商业模式为私募股权投资基金管理，即通过下属全资企业担任普通合伙人，发起成立私募股权投资基金，收取管理费用，通常为基金募集规模的2%/年，和收益分成，通常为基金收益的20%。

天图投资管理下的私募股权投资基金专注于未上市消费品企业的投资，成为其具有影响力的股东，以IPO、新三板、并购、回购或其他方式实现投资退出，通过股权增值和股息为基金赚取收益。

该公司投资了一批品牌消费品企业，如湖北周黑鸭食品有限公司、山东德州扒鸡股份有限公司、四川高福记食品有限公司（饭扫光下饭菜）、慈铭健康体检管理集团股份有限公司、北京福奈特洗衣服务有限公司、北京龙和隆盛化妆品有限公司（花印护肤品）、江苏随易信息科技有限公司（食行生鲜）、上海普景信息科技有限（美味不用等）、深圳市百果园实业发展有限公司（百果园连锁水果店）、深圳市每天惠电子商务有限公司（每天惠连锁便利店）、重庆江小白酒业有限公司、深圳市八马茶业连锁有限公司等细分市场品牌。

中国股权投资行业在过去十年取得了长足发展，据不完全统计，中国股权投资机构已超过1万家，管理资本量超过4万亿元，年交易金额已超过1万亿元，但仍然处于初级阶段，绝大多数股权投资机构没有实现专业化、规模化，导致同质化竞争日趋激烈， 盈利越来越困难，因此差异化、专业化已成为行业发展的大势所趋。

因此5年前，天图投资开始聚焦消费品投资，2015年，天图投资完成以消费品投资为主题的第七期人民币基金计划30亿元的初次募集，获得人保资本、深圳前海母基金、碧桂园集团以及亦庄国投等主流投资机构的认购出资。

到目前为止，天图投资已有7家被投企业在新三板挂牌或获准挂牌，且个别项目已实现转让退出。同时，上市公司并购核准制的实行，并购市场也日渐繁荣，到目前为止天图投资已有9个项目通过并购或反向并购实现全部或部分退出。

项目退出风险

IPO是目前中国私募股权投资机构主要的退出渠道，退出的时间与收益直接与股票市场的表现相关。若股票市场不景气，会直接影响到IPO的退出收益。同时，若公司持有上市公司股权证券价格的走低，降低公司项目的整体收益水平。

天图投资的公开转让说明书显示，该公司下属基金投资项目支付的金额大于退出项目收到的金额。2013年、2014年和2015年1-5月，公司经营活动产生现金流量净额分别为-2970万元、-1.98亿元和-2.19亿元。未来如果天图投资退出项目较少，且退出收益较低，而公司在管基金持续进行项目投资，仍有可能存在经营活动产生现金流量为负的风险。

由于股票市场波动较大，私募股权投资市场竞争逐渐加剧，并受经济形势的影响公司管理基金是否能够取得较好的业绩、基金投资项目能否如期退出等均面临一定的不确定性。

天图投资针对部分已投项目设置对赌和回购条款，并对相关事项进行约定，如已投企业未达到约定的要求，公司将有权执行相关对赌条款和回购条款。

但相关对赌和回购条款，一般是在企业经营状况不佳时触发，其时大股东或企业是否有能力履行对赌或回购条款中的相关义务不能确定。此外，拟上市公司为满足上市要求一般在向监管部门报送材料前会取消对赌和回购条款，或者特定对赌和回购条款无法得到法律支持，都有可能导致对赌和回购条款的无效，并对公司产生不利影响。

私募股权基金的监管正在趋于完善，2014年以来调整尤为频繁，主管部门由国家发改委调整为中国证监会和国家发改委。这些监管政策的变化也将会影响天图投资的走势。

中国证券投资基金业协会于2014年1月由证监会授权，发布《私募股权基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，要求基金管理人登记填报相关信息、对其管理的基金进行备案，并每月更新报送相关信息。

2014年8月证监会出台《私募投资基金监督管理暂行办法》，对私募股权基金的备案管理、资金募集、投资者资格、投资运作等方面做了明确规定，要求所有基金必须备案并公布相关信息，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售等机构违反条例的，依法追究法律责任。

今天（4月29日）下午刚刚结束的证监会例行新闻发布会，主题正是私募基金监管，也释放出私募基金风控进一步趋近的信号。

在上述发布会上，证监会私募部主任陈自强表示，中国私募基金的个人投资者占比是50%以上，而国外发达国家个人投资者占比只有10%以上。同时，国内私募基金也存在管理不规范，风控制度不健全等问题。也存在私募变相公募，部分私募基金从业人员还存在操纵市场、内幕交易等行为；登记信息失真或者长期失联。部分产品兑付压力大，存在跑路现象。这两年的监管，做了些摸底排查，发现在部分地区存在私募基金非法集资，特别是在北京、湖南、湖北、吉林等地区。非法集资高达的态势没有得到扭转，特别是没有备案的私募基金，给投资者造成巨大的经济损失。

此外，天图投资的实际控制人为王永华，挂牌前持有公司89.88%的股份。公司已经建立“三会制度”，并进一步完善公司内控制度。但实际控制人仍然可能利用其控制力在公司的发展战略、经营管理、利润分配决策等方面施加重大影响，可能导致实际控制人损害公司和中小股东利益的公司治理风险。

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