带你看懂财务报表之昆仑万维(300418)

上次我们分享了三张财报之间的联系，并简要说明了如何分析财务报表，今天我们简单的来看下昨天公布了半年报的昆仑万维(300418)

一、规模和成长性分析

1、营业收入和净利润的增长分析：初步看起来，过去四年的时间营业收入从17.9亿元增长到2018年的35.8亿元，年复合增长率达到26%，净利润复合增长率达到35%，超过GDP的4倍，按理说整体的增长还是不错的。接下来我们来看下收入的结构及其增长的来源。

2、营收结构和净利润结构分析：从收入构成来看，主营业务游戏收入每年下滑，主要的贡献来自于2016年收购的闲徕互娱（地方麻将等游戏），社交平台(Grindr)的广告业务也在迅速萎缩，整体情况堪忧。

从利润构成来看，投资收益最高占到净利润的90%以上，公司完全有可能通过投资收益进行利润的调节，值得重点关注。

综上，我们可以得出初步结论：昆仑万维的收入增长主要是通过外延式收购来实现的，内涵式自身业务甚至出现萎缩，业务长期成长性堪忧；净利润很大一部分来自于投资收益，或可通过投资收益来调节利润报表，这两点值得投资者重点关注。

二、盈利能力分析

整体来看，毛利率60-80%之间，处于相对不错的地位，但剔除投资收益后净利润率波动很大。

三、经营效率分析

从员工人数可以看出，2016、2018年通过减员提升效率，2017年因为并购造成人员大规模扩张，并于次年进行了人员优化，人员效能最高达到年380万，处于不错的效能水平，但不能持续，且无法规模化扩张，不能维持长期有效的增长。

其次，公司的营销投入与是研发投入的两到三倍，过于注重营销而忽略研发，且营销并未能有效的形成壁垒，未来的竞争优势值得商榷。

四、财务健康分析

盈利现金流量比率是评价企业盈利能力质量的主要指标，反映了经营活动现金流量净额与当期净利润的差异程度，也即当期实现的净利润有多少是有现金流量保证的。若比率小于1，则表明企业会计利润的质量较差，会存在大量的应收项目或盈余管理行为。盈利现金流量比率指标对于防止企业，尤其是上市公司操纵会计利润具有重要的意义。企业操纵账面利润，通常难以拥有相应的现金流量。盈利现金流量比率过低，就有“虚盈实亏”的可能性。这一点值得我们重点关注。

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