张春林复盘5.15：中特估，到底是什么？一文看懂！(张春林的博客最新文章)

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来源：张春林复盘

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今天最新消息，本周三，相关将召开相关会议，讨论促进金融业估值提升。近段时间以来，特色估值体系成为市场的焦点，中字头权重迎来了全面的股价拉升，中国石油、石化、移动等这种拉升幅度也是非常罕见。那么“中特估”是如何形成的呢，站在当下的时间节点，再和大家简单聊聊。先举个例子，台积电大家应该很熟悉，全球半导体晶圆代工龙头。从2018年以来，台积电的PE、PB等估值一直在抬升，目前公司市值4326亿美元。

2018年以前，如果你想拿5000亿美元去买下台积电，还是有可能的。但是2018年后，尽管公司市值4326亿美元，别说拿5000亿，即便拿1万亿美元，你也买不到台积电。这是因为外部环境变了，大家都知道，2018年出现了毛衣摩擦，后面接连不断的半导体限制，让台积电有了昂贵的外部估值溢价。影响公司估值的因素主要有两大部分：一个是公司自身因素，就是公司的行业发展、公司盈利能力、成长性、护城河等等方面导致的。再一个因素就是外部因素，外部大环境的改变，让公司出现了溢价甚至跌价，就像上面的台积电。大多数A股上市公司，都是民营企业，处于竞争成熟的市场里。这种公司基本上估值就是自身因素决定，也就是我们能用PE、PB等估值方式去衡量。也有不少国企或央企，也存在于竞争成熟的行业中，比如化工、商超、有色等等，这些行业竞争充分、毛利率极低，市场自然给了很低的估值。但是还有部分国企，是各个行业的龙头，或者具备影响行业的能力，像中石油、中移动等。由于过去人们并不能清楚地界定估值方式，便给与了其和普通国企相同的很低的估值。就像一碰普通的矿泉水，平时生活中3块钱可能我们都嫌贵，但是一旦到了沙漠地区，可能30块钱你都不嫌贵，这就是大环境的改变。而之所以我们平时都感觉3块钱的水贵，是因为我们绝大多数时间都处于安稳和祥和的环境中。现在“中特估”出现，是因为外部因素变了！第一，各种限制加码，最近几年来，包括半导体、光伏、新材料等等多种行业出现了接连不断的限制。第二，经济发展错位！在今年全球经济陷入衰退下，我国经济复苏态势很明显，这对避险资金的吸引力是巨大的。第三，人民币国际化加速！今年以来，人民币国际化的进程尤其迅猛。2月份，伊拉克宣布放弃美元，允许以人民币直接结算对华贸易；3月底，巴西宣布，人民币已超过欧元，成为该国第二大国际储备货币；3月底，沙特宣布将开始使用人民币结算；4月10日，俄罗斯NBD银行加入人民币跨境支付系统；4月26日，阿根廷宣布将停止使用美元支付从中国进口的商品，将转而使用人民币结算。这种快速的动作，导致2023年3月，人民币在我国跨境支付中的份额首次超过美元。这种环境的变化，导致很多央企龙头的抗风险能力、以及低位的重要性大幅提升。以前中石油可能在你眼里只是个加油站，现在变成了一种能源战略。这个时候，相关的龙头企业的估值天然会出现明显的变化。目前来看，中特估主要涉及通信、建筑、能源、军工、银行、保险等板块，多为具有强现金流、高分红、低估值特点的价值蓝筹股。