四环医药：厚积薄发，未来可期-四环医药主打产品

兴业证券1月29日发布对四环医药的研报，摘要如下：

事件：公司于1月26日公告收购北京康明百奥新药研发有限公司。

收购康明百奥，夯实轩竹技术布局：康明百奥拥有Mab-Edit和Mebs-Ig两大抗体技术平台，其中Mab-Edit平台用于对抗体定向精准的修饰与改造以增强抗体的功能和活性，Mebs-Ig平台用于开发编辑双特异性抗体，通过编辑解决传统双抗错配、分子形式不稳定等问题，或通过将Fc糖链的岩藻糖敲除增强抗体ADCC以及ADCP能力。收购康明百奥后，轩竹将成为国内在小分子、大分子领域同时具备全面创新药开发能力的biotech药企。KM257预计在2021年申报IND，可与轩竹的CDK4/6联用，起良好的协同作用。双轮驱动，平台护航，打造全渠道全产业链制药航母：公司已形成药品与医美两大板块。在制药平台，公司拥有创新药平台轩竹、高仿药平台、全剂型生产平台。在医美板块，公司从14年起与韩国Hugel公司合作，共同开发肉毒素和玻尿酸产品的中国市场，其中肉毒素乐提葆于20年10月正式获批在中国上市，成为国内第四个、韩国同类产品中首个获批的肉毒素产品。除医美板块具有独立专业的销售团队以外，四环医药以直销+经销模式覆盖全国各级上万家医院。预计未来由核心管理层带领、专家队伍及销售网络构成的商业化平台将为整个创新药及其他制剂保驾护航，实现研发投入的快速回报。剑指医美市场，优质产品+精英团队铸就成长新篇：随着国民可支配收入和美丽需求日益增长，以及近几年相关政府机关大力整顿行业乱象，叠加疫情影响，境内医美行业进入良性蓬勃发展期。相关上游均有良好的发展机会，公司蓄势多年，适时推出优质肉毒素产品，同时组建打造了一支精英团队，随着后续品种如玻尿酸等产品陆续上市，优质的医美产品及优秀的经营团队将铸就四环增长新篇。厚积薄发，未来可期：随着轩竹研发进度持续突进，收购康明百奥，以及乐提葆肉毒素产品顺利上市在21年贡献业绩，2021年四环进入了收获期。以2021年1月29日收盘价、公司彭博一致预测计算，对应2020年市盈率29.3倍，2021年26.5倍。风险提示：研发进度不及预期，肉毒素产品销售不及预期，克林澳重回医保进度不及预期。

来源: 同花顺金融研究中心