作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
最近,各家上市公司三季报陆续问世。一般来讲,早交卷的成绩都不错。比如华特气体(688268)。
今年前三个季度,华特气体实现营收14.03亿,同比增长41.01%。扣非净利润1.79亿,同比增长96.11%,接近翻倍。
华特气体这份财报,把工业气体这项没多少人关注的行业,再次带到了大家面前。
接下来我们就来聊聊,工业气体是什么?这个行业究竟怎样?
华特是如何凭借工业气体,实现了利润翻番?还没公布三季报的金宏气体(688106),又能否续写华特的好成绩?
一、工业气体,千亿赛道
工业气体,顾名思义,就是在工业制造过程中使用的气体。
从下游来看,工业气体广泛用于钢铁、石化、电子产品等领域。怎么用?比如,在冶金过程中,氧气助燃,可炼铁炼钢,氮气可防止钢铁热氧化等。
而像氧气、氮气这种用量大,且纯度要求不高的气体,又有一个统一的名字,叫大宗气体。市场上,这类气体约占80%。
与大宗气体相对的,叫做特种气体,即应用于某些特定领域,用量小,但对气体品质要求很高,通常纯度要求在5N(即5个9 ,等同于99.999%)以上。
特种气体最大的应用场景,是电子气体。比如,刻蚀及清洗气体、成膜气体、掺杂气体等。电子气体约占芯片制造材料的14%,其地位仅次于硅片。
近两年,随着集成电路产能增加,电子特气的市场需求也随之水涨船高。整个工业气体,尤其是特种气体市场格局全面向好。
据悉,2020年,中国已超越美国成为世界上最大的工业气体市场。市场规模达1542亿。
然而,从竞争格局来看,国外企业却始终占据着主导地位。尤其是在技术要求较高的特种气体领域,国外公司市占率一度高达85%。
国内来看,即便是市占率前二的华特气体和金宏气体,市场份额也就只有1.91%、1.56%(2020年度数据)。
不过,反过来想,国内企业若能有与国外企业一战的实力,则未来可期。
二、金宏气体,增长放缓
那么,公司层面,华特气体和金宏气体又能否有这样的实力?或者说,二者相比,谁的前景更可观?
1►业务层面,收入增长放缓
从业务结构来看,华特气体是以特种气体为主,普通工业气体为辅。而金宏气体,则是大宗气体和特种气体,双线并重。
来源:2021年度数据营收规模所以,比较营收规模,金宏气体明显高于特种气体。
但今年上半年,华特气体营收同比增长36.51%,至8.84亿。而金宏气体营收仅同比增长了19.41%,至9.30亿。
对比收入差来看,金宏气体凭借大宗气体形成的规模优势,正在逐渐消失。
来源:公开数据这就说明,在特种气体领域,华特正在与金宏拉大差距。
当然,二者气体产品不完全相同,并非直接竞争关系。但某种程度也可说明,华特的市场竞争力相对更强,要么在技术上更成熟,要么在价格上更便宜。
而从技术这个角度来看,二者研发投入差距不大,金宏甚至略高。而且,金宏曾一己之力打破了国外7N超纯氨的垄断。可见从国内来看,金宏的技术水平至少不弱。
来源:公开数据至于价格,由于二者气体产品不同,直接比价并无意义。但从毛利率来看,以2021年度为例,华特生产普通工业气体、特种气体的毛利率分别为11.21%、29.37%。而金宏大宗气体、特种气体毛利率分别为27.21%、35.46%,远超华特。
由此推测,华特走的很可能是性价比路线,成功实现了以价换量。而金宏则更偏重于高盈利,其代价是收入增长已然放缓。
2►经营层面,费用高效率低
当然,如果金宏通过这种方式,可以赚到更多的钱,倒也能接受。但问题是,今年上半年,华特扣非净利润1.13亿。而金宏却只有8249.86万。
金宏凭借更高的营收,更高的毛利率,反而实现了更少的利润。与此同时,收入增长放缓。这就有点赔了夫人又折兵的意思了。
那么差在哪了?
来源:2022年上半年数据对比来看,金宏气体各项费用全面高于华特,尤其是销售费用率和管理费用率,几乎是华特的一倍。
而进一步拆分明细就会发现,金宏的职工薪酬,以及差旅费和招待费,数倍于华特。
来源:2022年上半年数据对于一个正在成长中的企业来讲,这副国企做派,似乎很不利于长远发展。
三、华特气体,任重道远
综上来看,工业气体前景广阔。尤其是特种气体,伴随半导体行业的发展,电子特气具有很强的成长弹性。
只不过,这个市场一向由国外企业主导。好在近两年,无论是华特气体,还是金宏气体,收入规模都在增加,说明国内企业的市场规模在持续扩大,地位也在逐渐上升。
华特和金宏,二者之间比较来看,金宏毛利率较高,但费用率更高,其综合盈利还不如华特。与此同时,金宏收入增速出现下降。而华特则通过较低的定价,实现了更快地成长。
不过,乐观之余,华特的发展,也存在根本障碍。
首先,华特是以特种气体为主。而特气的市场需求大约只占工业气体的20%。根据2020年,国内工业气体1542亿市场来推算,特气的市场规模大概也就300+亿。赛道虽美,但确实很小。
其次,虽然华特也在向国际进军,截止2021年,境外收入占比已达26.85%。但是,特种气体对技术要求非常高。华特能够有一席之地,并非技术多么先进,而是给了国际客户,比境内更低的价格。
来源:华特气体2022年半年报技术水平不达标,那么华特将永远无法真正掌握话语权。长远来看,提高技术才是王道。只是这条路任重道远。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。